本文摘要：摘取 要：安徽省是全国较小的棉花生产与消费的省份之一，棉花价格的波动使安徽省涉棉企业面对极大的经营风险，而棉花期货的发售为企业获取了一种很好的挂钩工具。涉棉企业应该尽早掌控期货操作者的基本技巧，娴熟运用套期保值的这一新型工具，提升企业业绩的稳定性，强化企业的核心竞争力。

摘取 要：安徽省是全国较小的棉花生产与消费的省份之一，棉花价格的波动使安徽省涉棉企业面对极大的经营风险，而棉花期货的发售为企业获取了一种很好的挂钩工具。涉棉企业应该尽早掌控期货操作者的基本技巧，娴熟运用套期保值的这一新型工具，提升企业业绩的稳定性，强化企业的核心竞争力。 　　关键词：期货市场；棉花期货；套期保值；安徽省涉棉企业 　　 　　在纽约棉花交易所正式成立的134年后，我国棉花期货品种才于2004年6月1日在郑州商品交易所上海证券交易所上市，因此，棉花期货功能在我国棉花市场的应用于还是一个较为新的课题。

 　　 　　1 棉花期货套期保值 　　 　　棉花期货套期保值，就是在期货市场上买入(或售出)与现货市场数量非常、交易方向忽略的棉花期货合约，以期在未来某一时间通过售出(或买入)期货合约来补偿或冲抵因现货市场上价格变动所带给的实际价格风险。 　　棉花期货市场之所以不具备套期保值功能，主要是因为棉花现货市场和期货市场所处的外部环境完全相同，这要求了两个市场在运动方向上具备趋同性，即：期货市场和现货市场随着期货合约到期日的邻近而渐渐趋合。但两个市场又因内在属性有所不同而不存在差异，现货市场参与者基本是棉花供需企业，期货市场中则有一些期望通过分担高风险来博得低利润的投机者，使得期货市场往往能缩放市场对立，下跌时涨幅大，暴跌时跌幅浅。

涉棉企业就是利用两个市场的价格趋同性和差异性，通过偏移操作者超过套期保值的目的。 　　套期保值是棉花期货市场除了价格找到功能外的另众多功能。

涉棉企业可以通过在期现市场偏移操作者，以仅次于程度地增加价格波动风险所带给的有利后果。同时，参予套期保值操作者，既可减少了企业营销策略和定价策略的灵活性，又能减少企业生产经营的计划性和稳定性。对于必需存储棉花原料的企业，通过套期保值操作者还可增加企业资金占压和减少棉花安全性交给风险。 　　棉花期货套期保值操作者的基本特点: 　　（1）方向忽略。

偏移操作者是套期保值的基本拒绝，也是区分套期保值还是投机不道德的主要依据之一。如果同方向操作者，就变为了投机不道德，方向对了有可能提供双倍的利润，方向拢了则有可能经常出现双倍的亏损，与套期保值南辕北辙，几乎是两回事。 　　（2）数量大于。就是拒绝在期货市场购入（或售出）的棉花数量需与现货市场售出（或购入）的现货数量相符，否则，多出（或少出有）数量的那部分就沦为了投机。

 　　（3）月份完全相同（或相似）。在自由选择套期保值月份时，要首先考虑到企业必须在哪一个月份在现货市场购入或售出棉花，然后确认完全相同或相似的月份展开套期保值，因为只有离现货交易月份最近的那张期货合约的价格最相似现货价格，从而可大大降低套期保值告终的风险。 　　（4）交易实时。

企业在展开套期保值操作者时，期货和现货市场要基本实时交易，不能在一个市场已创建（或真相大白）头寸，而另一市场却未创建（或真相大白）适当的头寸，否则，就有可能暗喻套期保值的效果，甚至变为了投机。 　　2 安徽省涉棉企业参予套期保值交易中经常出现的问题 　　 　　套期保值操作者拒绝参与者熟知期货特别是在熟知棉花期货套期保值功能及操作者要点，同时还拒绝参与者不具备较强的棉花市场的分析判断能力以及应变能力。在对安徽省涉棉企业的套期保值实践中展开调查分析找到企业在参予过程中不存在以下少见的问题： 　　（1）因为惧怕期货风险或不理解套期保值而不肯尝试。

保证金制度的“杠杆效应”和容许投机不道德的不存在，使得期货市场的风险相比之下小于现货市场，这一概念已深深植入许多企业决策者心中，一些企业讲期货“色”逆。我们在对安徽安庆、巢湖等市86家涉棉企业的问卷调查结果如下表格： 　　其中，在71家未考虑到或不打算参予企业中，有25家是担忧“期货风险过于大”，21家指出“套期保值过于简单，搞不懂”，占到64.8％，可见许多企业不肯尝试是惧怕期货风险或不理解套期保值。 　　实质上，参予期货套期保值不仅完全没风险，反而可以回避现货市场上经营风险，许多涉棉企业早已将期货市场作为挂钩工具，将棉花期货套期保值带入企业的经营战略之中。我们也惊艳地找到，自棉花期货上市以来，参予套期保值的企业数量在大幅大幅度快速增长。

 　　（2）在没几乎掌控规则的情况下盲目参予。参予棉花期货套期保值是一个“精细化”工程，拒绝企业对套期保值科学知识有充裕的“储备”，才有可能再行融合自身实际展开操作者。盲目波澜，匆忙上场，最后不易陷入被动。

 　　我们在对近三年参予套期保值操作者的8家企业的深度调查中找到，在对总计26次的套期保值操作者结果的评判中，“很失望”的20次，大约占到78％。6次的“不过于失望”和“不失望”中，因“没吃透交易结算规则”所造成的有2次。一家企业不理解“在结算月前一个月开始，交易保证金需逐旬提升，到结算前最低约50％”的制度，造成套期保值账户保证金打算严重不足，部分头寸不得不平仓。 　　（3）将套期保值和投机、套利混为一谈。

期货投机是一种以“风险交换条件收益”的博弈论不道德，显而易见，与套期保值不存在本质的区别。相比之下，期现套利和套期保值较难误解。期现套利是指交易者利用期货价格和现货价格的差异，通过期货市场售出（或购入）现货赚利润的不道德，而套期保值则轻在对锁头寸，最后对冲真相大白。

许多企业将棉花期货市场非常简单地看做棉花现货批发市场，将自己的套利操作者当成套期保值。 　　除了了解上的误区外，还有一些交易者因为无法严格执行交易计划，不经意间将自己的套期保值操作者演变了投机、套利操作者。许多卖期保值的交易者，在期货价格暴跌时，经不起欲望而平仓结利，殊不知，手中的现货头寸早已丧失了“维护”，如果价格之后暴跌，风险还得自担，最后事与愿违。

 　　（4）不擅于因势制宜造成操作者上缺少灵活性。企业展开套期保值操作者的一个基本前提是：企业预计价格上涨或暴跌而展开买期保值或卖期保值。我们在拒绝企业一旦转入套期保值程序后，在按计划操作者的同时，对于价格趋势再次发生的显著变化不应因势制宜，及时调整头寸，维持操作者的灵活性。

 　　我们在调查中曾多次看见了一个较为诙谐的持仓状态的账户，该账户持有人50手卖期保值头寸的同时，还持有人同一合约的60手投机做到多头寸，且这些头寸同属一家企业。借此可以显现出，该企业对于市场趋势的辨别经历了从“看跌”到“看涨”的变化过程，但操作者上变得过分呆板。 　　 　　3 涉棉企业参予棉花期货套期保值基本技巧 　　 　　棉花期货套期保值的原理并不简单，操作者上在一定程度也是有章可循的，但在低流动性的期货市场中，企业要想要得心应手地运用好这一工具为自身经营服务，尚需强化自学，擅于总结，以渐渐掌控其中的技巧。

 　　（1）研究交易结算规则，科学管理账户资金。认真学习、研究、吃透棉花期货交易、结算规则是作好棉花期货套期保值的适当前提。企业可以对照交易结算规则搞清楚自己的套期保值思路，以免遇上问题措手不及。

我们在调研时找到过这样的案例，一家企业账户资金充裕，但138手套期保值头寸转入结算月后被擅自平仓了38手，该企业寻找期货公司查询原因，后来找到问题出有在自己身上，交易结算规则中对“持仓容许”和“套期保值”申报有数明确规定：在结算月，一般的持仓最多不能有100手，套期保值者如果要多达此容许，就必须最迟在结算月前两个月最后一个交易日向交易所申报，否则，远超过部分有可能就不会被强迫平仓。

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